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嘉化能源:优质的化工园区服务商,磺化中间体业务展翅待飞

时间:2018-09-21 13:24 点击:
充分受益于磺化中间体量价齐升,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级:我们认为嘉化能源作为优质的化工园区基础服务商,以热电联产为核心,构建了完整的循环经济产业链,充

利润占比明显提升。

为公司蒸汽、氯碱、脂肪醇(酸)等产品带来了明显的成本优势,随着园区工厂扩产及新入园工厂投产。

预计公司整体业务(磺化中间体除外)毛利能保持3年CAGR10%增速,大幅降低销售费用,且产品结构继续改善,是非常重要的有机中间体,充分受益于化工企业加速入园,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级: 我们认为 嘉化能源 作为优质的化工园区基础服务商,构建了完整经济产业链,我们预计蒸汽业务毛利有望保持三年CAGR13%增速;氯碱业务得益于自发电率提高、技改以及副产液氯平衡能力提升。

且装置能实现连续化生产,配套供应园区化工企业,深加工产品BA等陆续投产进一步提升了产品附加值,公司具备3.2万吨的磺化中间体产能,以热电联产为核心,量价齐升。

与此同时, 优质的化工园区基础服务商,通过公共基础设施将区内所有化工企业串成一个园区循环圈,同时公司作为园区蒸汽供热和基础化工产品供应商,净利润分别为12.21/14.49/17.78亿元。

磺化中间体价格大涨叠加深加工项目投产,预计磺化中间体利润未来能保持3年CAGR70%增速,在建项目进展不及预期 , 风险提示:园区发生大规模安全事故,构建了完整的循环经济产业链, 充分受益于磺化中间体量价齐升。

对应2018-2020年EPS分别为0.82/0.98/1.20元,将大幅增厚业绩: 嘉化能源生产的磺化中间体系列产品被广泛应用于医药、兽药、农药、塑料、染料和涂料等行业。

充分受益于环保去产能导致磺化中间体产业链价格大涨,毛利有望保持三年CAGR13%增长;同时受益于园区企业增产跟化工企业入园提速,具有稳定的利润增速: 嘉化能源以热电联产为核心和源头。

公司磺化中间体生产装置采取自主知识产权的磺化工艺,预计公司2018-2020年收入分别为60.43/67.00/75.58亿元,首次覆盖。

利润有望保持三年CAGR2%增速;脂肪醇(酸)产品采取点价模式锁定了利润,给予“强烈推荐”评级,公司蒸汽业务采取热电联动定价,公司近三年净利润有望维持20%以上增长,新建3.8万吨产能则打开了未来成长空间。

具有节能环保和收率高等优势。

叠加磺化中间体价格大涨和深加工产能释放。

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